未来20年，公募基金有望继续成为资管行业发展最快、最规范的机构投资人，公募基金将在引导投资理念、稳定资本市场方面继续发挥积极作用。

“孔子讲，吾十有五而志于学，三十而立，四十不惑。古代男子在20岁时就要行冠礼，代表长大成人，公募基金的20年也是从幼年、童年、少年到现在初入成年的发展过程。年轻并逐渐成熟的公募基金，未来将在中国资本市场、资管市场中扮演更有担当的角色。”

20年的历程只是公募基金的成人礼，但在公募行业站岗的“老兵”脸上，却足以涤荡年少的稚嫩和单纯，镌刻岁月沉淀的沧桑和深刻：从参加基金业创始的“莲花山会议”到参与设计国内首只公募基金“基金开元”，从发行封闭式基金到参与开放式基金产品创新，从公募行业创业“新人”到坚守行业20年的“老兵”，银华基金总经理王立新完整经历了公募基金20年的阳光彩虹、栉风沐雨，对公募20年的发展历程也是如数家珍。

基金业起步：

基金开元从构想到现实

“1998年发展证券投资基金行业的初衷，是发展机构投资者、稳定资本市场，同时为老百姓参与证券市场提供合适的投资工具。当时我国研究国外资本市场发展经验，认为应该把证券投资基金这个工具引进我国资本市场。”

谈起基金行业初创时期的故事，王立新记忆犹新，把20年前行业起步的故事娓娓道来。

1997年11月14日，国务院证券委员会颁布《证券投资基金管理暂行办法》，是我国首次颁布的规范证券投资基金运作的行政法规，标志着基金创设工作正式启动。

1997年底，当时拟发起设立国内首批公募基金的100多人到广东东莞莲花山开会，“莲花山会议”针对基金发起设立开展培训，范勇宏、肖风、王立新、莫泰山等基金行业最早一批发起人悉数参会。“莲花山会议”后，基金的筹备工作开始紧锣密鼓地开展起来。

王立新回忆，“当时我只是干活的，范勇宏、肖风他们是组建基金公司的老总，我们是写公司章程、基金招募说明书这些基础工作，第一只公募基金——基金开元的招募说明书，就是我、当时同事李旭利和基金部的领导一起写出来的。”

作为国内基金业首只公募基金，“基金开元”的美好寓意常常受到行业人士的赞誉。谈及开元基金名称的由来，王立新表示，开元基金名字是我们起的名，开元基金寓意一是开辟基金业发展新纪元，二是我国历史上有著名的开元盛世，开元寓意着行业发展的好兆头。

“万事开头难”，作为行业首只基金，也面临第一份基金招募说明书没有可借鉴材料的窘境。虽然当时基金暂行办法发布了粗略的指引，但介绍基金的书很少，只有香港有一些相关资料。王立新和李旭利、莫泰山合作写作“基金开元”招募说明书，首份招募说明书对照基金暂行办法指引，已经包含了基金投资理念、投资范围、投资方法等基本条款。“我国第一份基金招募说明书就是在当时没有借鉴资料的情况下，一个字一个字这样写出来了。”

基金的起步阶段是封闭式基金的天下，“老十家”公募基金都发行了封闭式基金，针对基金投资也出台了配售新股、允许保险公司通过购买基金间接开展股票投资等鼓励政策，初出茅庐的公募基金备受监管呵护。

“正式成立了两只根据基金管理暂行办法规范的公募基金后，国务院又开始发文清理‘老基金’。”王立新称。

在中国资本市场发展初期，成立了一批受地方政府引导且向普通老百姓公开发行的基金，如淄博基金、蓝田基金等，由于这类基金多数是投向房地产和实业的产业基金，缺乏基本法律规范，监管层要求各地政府对此类不规范基金予以清理，而清理老基金的发起人可以获得公募牌照。在这个政策背景下，易方达、银华、宝盈、融通等基金公司先后成立。

王立新回忆，当时北京首都创业集团公司清理了四川国债投资基金，这只基金于1999 年7月由开放式基金转为封闭式基金。根据四川国债投资基金2000年临时持有人大会决议，四川国债投资基金更名为“天华证券投资基金”，而由此获得了公募牌照的北京首都创业集团公司正式在2001年5月28日成立了银华基金，“基金天华”也相应成为银华基金首只公募产品。

行业初创阶段，资本市场炒作氛围浓厚。封闭式基金的基金份额在二级市场上市交易，二级市场炒作基金的现象也屡见不鲜，尤其是一些小基金上市炒作到高溢价，1块钱的基金净值能炒到2块钱。封闭式基金回归理性后，上市后又变成折价，这时候认购新基金就不如上市后去二级市场折价买入。“因此，当时封闭式基金的发行遇到了很大的困难。”王立新称。

开放式基金：

打开产品创新之路

开放式基金的推出，解决了封闭式基金折价导致发行难的燃眉之急。

2001年9月，首批开放式基金华安创新、南方稳健成长推出，而准备工作则是从2000年就开始了，时任南方基金市场拓展部总监的王立新也全程参与了首批开放式基金的设计和销售工作。

随着开放式基金的推出，公募基金产品的创新速度也开始大大提速。

2002年之后，许多国外主流的公募产品类型，如债券型基金、混合型基金、保本基金等在国内市场陆续推出。

王立新称：“2002年，我在南方基金参与了中国市场第一个债券基金——南方宝元基金的设计发行；2003年南方又推出首只类保本策略的基金——南方避险增值基金，但那时没有担保机制；2002年10月我从南方基金到银华基金，给保本基金引入担保机构，做出真正意义上的保本基金。”

2002年股市低迷，权益类基金发行困难，怎样开发适合老百姓投资需求的产品也成为各家公募在产品创新时的重要考虑。王立新当时也认为，在市场低迷、投资者风险偏好下台阶时，投资者对稳定收益的保本产品需求最为迫切，他构想的银华保本增值的保本策略同样是CPPI策略，但要做到真正“保本”就需要找到肯担保的机构，这才是“保本”的关键。

“当时没有统一规定说什么机构可以做基金的担保机构。”王立新称，“原来说金融机构可以做担保，我们就去找银行，但银行有政策限制不允许入市；后来发现大型企业也可以做担保，我们就找到股东方北京首都创业集团的董事长刘晓光，他是很有开创精神的领导，最后北京首创做了我们的担保人，银华保本增值基金也成为国内第一只有担保机制、真正意义上的保本基金。”

2004年2月16日，银华保本增值基金公开发行，原本一个月的募集期不到一半时间便售磬了，到3月2日正式成立时，银华保本增值基金17万认购户累计认购了60亿元。

“我们担保额度只有60亿元，但基金发行很快就达到了60亿，这在当时已经是基金多年发行困难后的‘一线曙光’，投资者的欢迎也让市场看到了基金产品创新带来的效果。此后，陆陆续续有公募通过产品创新发行了规模较大的基金，带来了基金发行的‘小阳春’，银华基金也从几十亿规模的小公司一举进入了‘百亿规模’公募俱乐部，一下子解决了公司基本的生存问题。”王立新称。

牛熊转换：

股票型基金规模坐上“过山车”

从2004年至2005年底，股票市场开始慢慢筑底，2005年底股市跌破1000点关口，但从2005年底开始延续到2007年底，为期两年的大牛市将上证综指持续拉升到6124点，这也是整个基金业发展最快，尤其是股票型基金发展最为迅猛的时期。

王立新称，牛市开始前，公募基金规模还不到一万亿。伴随着股市节节走高，在短短两年时间里公募基金规模冲到了3.3万亿，而且公募规模基本上都是股票基金。当时保险公司全部管理资产只有3万亿，公募基金一跃成为中国最大的机构投资人。

由于股票持续上涨，基金的业绩表现也非常好。当年，由于公募基金仍实行审批制，新基金发行卡得严，一年只能发一两只基金，很多公募基金通过分红、拆分等各种方式乘势扩大基金规模，老百姓也踊跃申购，成为我国股票型基金发展史上规模增长最快的一段时间。

然而，股票的快速上行随后也带来了泡沫刺破时的大跌风险。

从2007年底6124点以后，股市快速掉头下行，叠加2008年发生的次贷危机，股市出现巨大跌幅，高点入市的投资者遭受了很大损失。从2008年开始到后面若干年，公募基金又处于发展低潮期，股票型基金因为市场下跌造成净值损失，以及被老百姓纷纷赎回，基金规模缩水非常严重。

2012年年底至2015年，在创业板行情带动下，成长股基金盛极一时，也有中邮、华商等成长股投资风格的基金公司崭露头角，但由于市场波动大、持续性不强，公募基金到目前再没能回到股票型基金大发展的繁荣期。

王立新称：“基金行业是面向普通老百姓、普通个人投资者的投资工具，当基金给老百姓、给投资者赚钱的时候，我们作为从业者很高兴、很满足，也很有成就感。但当市场剧烈波动、净值下跌很多、老百姓高点入市亏损惨重的时候，我们非常痛心，非常煎熬。”

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